時(shí)代天使，并非中國隱適美
2021-08-13
200核心提示：中國微笑第一股。6月16日，時(shí)代天使在香港正式上市，成為中國微笑第一股。自遞交招股書以來，時(shí)代天使持續(xù)受到資本市場關(guān)注，招
6月16日，時(shí)代天使在香港正式上市，成為中國微笑第一股。
自遞交招股書以來，時(shí)代天使持續(xù)受到資本市場關(guān)注，招股階段超額認(rèn)購超兩千倍，上市首日高開高走，截至收盤股價(jià)上漲近132%。市場對于時(shí)代天使的看好并非空穴來風(fēng)。中國當(dāng)下的隱形矯治市場近似于多年前的美國市場，處于爆發(fā)的前夜，預(yù)計(jì)未來仍有幾十倍成長空間。與時(shí)代天使同處一個(gè)賽道的隱適美，在過去十年間，股價(jià)已經(jīng)翻了30倍。市場正如饑似渴地尋找下一個(gè)隱適美，時(shí)代天使在資本市場的稀缺性顯而易見。然而，經(jīng)過仔細(xì)分析，除了賽道相同之外，生長于中國，強(qiáng)調(diào)更懂國人的時(shí)代天使，面對的患者、市場環(huán)境卻有著與隱適美截然不同的基因和成長土壤，雙方的差異也在逐漸凸顯。醫(yī)美與牙科雙賽道加持，隱形正畸從無人之地站上風(fēng)口打開抖音、B站，時(shí)不時(shí)能刷到水光針、光子嫩膚、熱瑪吉等醫(yī)美經(jīng)驗(yàn)分享貼；在小紅書上搜索“牙齒矯正”，映入眼簾的是幾十萬篇圖文/視頻筆記，涵蓋矯正方式選擇、品牌選擇、矯治過程分享、正畸前后對比等內(nèi)容。如今，在社交媒體、直播電商等帶動(dòng)下，顏值經(jīng)濟(jì)水漲船高。同時(shí)，隨著消費(fèi)升級進(jìn)程加快，健康相關(guān)的消費(fèi)需求不斷提升。正畸賽道便是一個(gè)同時(shí)具備醫(yī)美和牙科（健康）屬性的雙料賽道。報(bào)告顯示，中國正畸市場2020年至2030年的復(fù)合年增長率預(yù)計(jì)為14.2%，且有望于2030年達(dá)到296億美元。隱形正畸賽道是正畸賽道下一個(gè)新的子市場。不同于傳統(tǒng)的鋼絲箍牙式的矯治手段，隱形矯正主要是通過定期佩戴和更換個(gè)性化定制的隱形矯治器，最終達(dá)到矯治目的，相對傳統(tǒng)矯治手法，具備美觀、舒適、便捷等優(yōu)勢。2010年前后，中國隱形矯治市場得以迅速增長，已發(fā)展成為全球第二大市場。目前，無論從零售銷售收入增速還是案例數(shù)目增速來看，中國隱形矯治市場增速均遠(yuǎn)高于同期的全球市場規(guī)模復(fù)合年增速。時(shí)代天使近年的業(yè)績增速也足以證明這一點(diǎn)。2018年-2020年，時(shí)代天使?fàn)I收分別為4.88億元、6.46億元和8.17億元，復(fù)合年增速為29.29%。本地成長環(huán)境 時(shí)代天使走出更懂國人差異化競爭路線盡管隱形正畸近幾年來已實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。然而十多年前，中國隱形矯治還是一片無人之地。2003年春天，時(shí)代天使創(chuàng)始人李華敏和父親首次見到3D打印設(shè)備以及通過軟件進(jìn)行個(gè)性化定制出來的矯治器后，當(dāng)即決定出資，牽頭清華大學(xué)3D打印之父顏永年和首都醫(yī)科大學(xué)口腔醫(yī)學(xué)院院長王邦康組建研究團(tuán)隊(duì)，開始隱形矯治技術(shù)的自主研發(fā)，同年，時(shí)代天使誕生。在患者眼中，隱形正畸主要依靠的是一副副平平無奇的透明牙套。實(shí)際上，為了達(dá)到矯治效果，隱形正畸需要對臨床醫(yī)學(xué)口腔、生物力學(xué)、材料科學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)、智能制造等復(fù)雜學(xué)科進(jìn)行綜合應(yīng)用，準(zhǔn)入門檻極高。事實(shí)上，不管是隱適美還是時(shí)代天使，都經(jīng)歷了較為漫長的一段初始的積累期，包括技術(shù)積累、數(shù)據(jù)積累，也包括產(chǎn)品的磨合和完善，前期投入巨大。基因和土壤的不同，讓時(shí)代天使天然具備本土作戰(zhàn)優(yōu)勢。事實(shí)上，時(shí)代天使也一直以“為國人而生、更懂國人”作為其差異化競爭優(yōu)勢所在。這里就必須要提到隱適美和時(shí)代天使成長環(huán)境的區(qū)別，即國內(nèi)外正畸醫(yī)生與消費(fèi)者的區(qū)別。隱適美成立于1997年，是一家美國公司。當(dāng)時(shí)的美國，牙科已然發(fā)展成熟，牙科醫(yī)生已經(jīng)具備較高的專業(yè)能力。中國的牙科發(fā)展則更為滯后，選擇整牙的家庭并不多見，在這之外，中國對正畸醫(yī)生的評估要求也相當(dāng)嚴(yán)格，需要擁有口腔正畸學(xué)碩士學(xué)位并獲得中國正畸學(xué)會(huì)或世界正畸學(xué)會(huì)認(rèn)可，才能成為牙齒正畸機(jī)構(gòu)會(huì)員。這一現(xiàn)狀所導(dǎo)致的直接后果就是，相對于迅速增長的正畸需求，中國正畸醫(yī)生供給不足。2020年，中國約27.75萬名全科牙醫(yī)及6100名正畸醫(yī)生，相當(dāng)于每10萬人中有19.5名全科牙醫(yī)及0.4名正畸醫(yī)生。因而，時(shí)代天使等本土企業(yè)需要針對中國醫(yī)生供給不足、能力非標(biāo)的痛點(diǎn)，一方面提供標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，來降低醫(yī)生的技術(shù)門檻，另一方面是提供更高效的服務(wù)，從而提升醫(yī)生的診療效率。特別是補(bǔ)足規(guī)模更大的全科牙醫(yī)的能力，充分為其賦能。生長于這種環(huán)境下的時(shí)代天使，其底層邏輯是以醫(yī)學(xué)基因?yàn)楹诵模峁┑氖轻t(yī)學(xué)技術(shù)服務(wù)和解決方案，而非以單純的材料為核心。此外，中美消費(fèi)者也存在差異。由于中國人口多，國人主要為凸面型，復(fù)雜型錯(cuò)頜畸形患病率相較美國更高，復(fù)雜病例也更多，為患者從醫(yī)學(xué)設(shè)計(jì)方案、再到矯治器材料膜片的研發(fā)、再到生產(chǎn)和多批次發(fā)貨，都要基于國人當(dāng)前的情況來進(jìn)行個(gè)性化安排，對醫(yī)學(xué)、研發(fā)、先進(jìn)制造等多項(xiàng)能力提出了更高要求。由于隱形正畸高度依賴數(shù)字科學(xué)及數(shù)據(jù)分析的特性，因而企業(yè)的醫(yī)學(xué)能力不僅需要底層技術(shù)研發(fā)的加持，也同樣需要數(shù)據(jù)庫的數(shù)量、病例類型的積累。相比于2010年才進(jìn)入中國市場的隱適美，也因此，時(shí)代天使的本土優(yōu)勢凸顯了出來，時(shí)代天使很早就已經(jīng)入局中國隱形正畸市場，招股書顯示，時(shí)代天使已設(shè)立最大的亞洲人種口腔醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)庫之一，并組建了中國牙科服務(wù)領(lǐng)域最大的醫(yī)學(xué)設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)，包括超400名成員。目前，時(shí)代天使在中國擁有注冊專利93項(xiàng)，并自研了技術(shù)及數(shù)據(jù)平臺(tái)。相比之下，時(shí)代天使近三年的研發(fā)費(fèi)用率高于愛齊科技，分別為10.3%，12.5% 與11.4%。同等條件下，企業(yè)擁有更豐富的數(shù)據(jù)庫，也就更有利于技術(shù)的研發(fā)，技術(shù)的提升又會(huì)源源不斷帶來新的數(shù)據(jù)樣本。可以說，時(shí)代天使的數(shù)據(jù)積累和技術(shù)積累是相互反哺、正向循環(huán)的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，共同支撐起醫(yī)學(xué)服務(wù)能力。借助技術(shù)及數(shù)據(jù)平臺(tái)的廣度和成熟度，時(shí)代天使在幫助牙科醫(yī)生解決一些中國特有、普遍存在的復(fù)雜病歷方面以及建立了獨(dú)特優(yōu)勢。例如，通過利用一系列創(chuàng)新正畸裝置及附件，如時(shí)代天使研發(fā)的天使桿、天使扣裝置，并配合各種隱形矯治器的應(yīng)用，為亞洲人常見的上頜骨突出及下頜骨后縮等骨性錯(cuò)頜畸形問題提供了解決方案，療效及安全性得到保障。在材料方面，時(shí)代天使基于廣泛的生物力學(xué)研究及中國人口腔醫(yī)學(xué)概況的反向設(shè)計(jì)結(jié)果，推出了masterControl S自適應(yīng)高分子復(fù)合材料，能夠進(jìn)一步解決國人矯治過程中牙移動(dòng)的控制需求，目前該材料已被運(yùn)用到時(shí)代天使標(biāo)準(zhǔn)版和冠軍版產(chǎn)品中。
此外，在產(chǎn)品側(cè)，時(shí)代天使針對中國不同客戶群的多樣產(chǎn)品需求，推出四種隱形矯治器，包括時(shí)代天使標(biāo)準(zhǔn)版、時(shí)代天使冠軍版、時(shí)代天使兒童版以及COMFOS。對于患者而言，因其經(jīng)濟(jì)水平不同、錯(cuò)頜畸形程度也不同，多樣方案也就更具備針對性，避免復(fù)雜病例達(dá)不到理想效果，或者簡單病例花費(fèi)過高的問題。經(jīng)過多年的技術(shù)、產(chǎn)品和市場培育，如今，時(shí)代天使已經(jīng)從量變進(jìn)入質(zhì)變。2018年至2020年，時(shí)代天使服務(wù)醫(yī)生數(shù)量從約1.15萬名增至約1.99萬名，達(dá)成案例從約7.77萬例增長到13.76萬例。如今，隱適美與時(shí)代天使形成了雙寡頭的競爭格局。目前，中國的隱形矯治解決方案市場高度集中，按2020年的達(dá)成案例計(jì)，前兩大市場參與者的市場份額總計(jì)為82.4%，時(shí)代天使于同年的市場份額為約41.0%。數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，以零售銷售收入計(jì)，國內(nèi)隱形矯治在整個(gè)正畸市場中的市場份額從2015年的6.9%增至2020年的19.0%，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到40.3%，即119億美元。但不容忽視的是，中國隱形矯治市場的滲透率嚴(yán)重不足，僅有11.0%使用隱形矯治器。時(shí)代天使“不同于”隱適美，一方面是以醫(yī)學(xué)為本，以中國本土需求為發(fā)力點(diǎn)，時(shí)代天使與隱適美生而不同的基因與成長環(huán)境，意味著兩方未來的差別將進(jìn)一步凸顯；此外，借助多樣化產(chǎn)品組合和對醫(yī)生的技術(shù)服務(wù)能力，以及對本土的理解，時(shí)代天使已經(jīng)走出屬于中國的隱形矯治之路，在下沉市場率先跑出優(yōu)勢。此次時(shí)代天使上市，意味著其數(shù)字化、智能化戰(zhàn)略獲得更有力的資金支持，預(yù)計(jì)未來還將拿走更多市場份額。各個(gè)正畸品牌的主要挑戰(zhàn)并不是競爭，而是漫長的市場培育。“更懂國人”且致力于推動(dòng)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的時(shí)代天使，長期來看也勢必超越國際品牌。不僅面向國內(nèi)，對于時(shí)代天使而言，依托醫(yī)學(xué)技術(shù)服務(wù)和隱形矯治解決方案，走出國門，成長為全球隱形矯治發(fā)展的推動(dòng)者，或許未來是順理成章的事情。
